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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
兄弟们，今天这条新闻笑死我了。
好在拜仁是真把他当宝。2500万的年薪、2031年的长约、队内核心的地位——这些东西，皇马未必能给。
不对，人家女神好歹回了个“嗯”。皇马这是连“嗯”都没“嗯”。
拜仁主席德雷森、荣誉主席赫内斯、教练孔帕尼，轮番出来表态：不可能，别想了，人是我们的人。
你以为自己是香饽饽，人家可能连闻都没闻一下。
现在拜仁用2500万的年薪把他锁到2031年。
他的团队怎么说的？“他在慕尼黑过得很开心。从长远来看，去挑战新事物是理所当然的。但眼下一切都很好。”
为啥？因为奥利塞的合同到2029年才到期。而且合同里没有解约条款。
是拜仁。
结果呢？皇马压根没搭理他。
至于奥利塞明年还走不走？
世界杯刚失利，想去皇马散散心，结果人家连门都没开。回拜仁一检查身体，发现俱乐部已经把续约合同准备好了，钱堆成山等你签。
这画面你们想象一下：一个24岁的德甲MVP，57场比赛干进去25球外加28次助攻。联赛15球19助攻。欧冠、德甲、世界杯三项赛事助攻全部第一。身价已经飙到1.5亿欧元。
这是人家不要你，我加倍对你好。
身价从5300万涨到1.5亿。
结果主动示好，人家连正眼都没给一个。
第一个赛季50场17球18助。第二个赛季57场25球28助。两个赛季加起来直接参与100粒进球。
你1.4亿买一个19岁的小孩就不满，人家24岁正值巅峰的德甲MVP来了你就满了？
你想走？可以啊。拿钱来砸。低于2亿欧元连谈都别谈。
在笑。
所以兄弟们，这事儿教给我们一个道理：
皇马不要，拜仁可太想要了。
洗洗睡吧。
奥利塞想去皇马，这事儿没毛病。谁不想去更大的平台？谁不想跟姆巴佩做队友？
说到底，这事儿最狠的点在哪？
像不像当年你给女神发消息，女神回了个“嗯”？
然后两手一摊：不好意思啊兄弟，我们前场满了。
你爱去皇马？没事，我拿钱砸到你爱我。
而且拜仁还准备了一笔巨额签字费，据说跟阿方索-戴维斯续约时的2200万欧元差不多。
奥利塞2024年夏天从水晶宫来拜仁的时候，转会费才5300万欧元。
连慌都不带慌一下的。
皇马那边1.4亿买迪奥曼德都喊贵，你让他掏2亿买奥利塞？
你说谁的操作更牛？
连个电话都没打。连门都没敲一下。
满了？
结果饼画好了，锅没了。
人家奥利塞心心念念要去皇马，拜仁高层整个夏天都在干嘛？
两年时间，他给拜仁贡献了什么？
皇马花1.4亿买一个19岁的潜力股。拜仁用5300万买了一个24岁的即战力，两年后成了德甲MVP，还值1.5亿。
那得看续约合同里那个解约条款怎么写了。
有人不把你当回事的时候，千万别死乞白赖。回头看看，可能有人正捧着钱等你呢。
兄弟们，这是什么？
奥利塞现在是啥心情？
拜仁直接拍桌子：续约！合同延长到2031年！年薪从现在的1400万-1500万直接翻倍到2500万欧元！直接对标凯恩和穆西亚拉，队内顶薪！
但现实就是这么残酷。
奥利塞在法国队跟姆巴佩是队友，私下里肯定没少打听皇马的事儿。姆巴佩估计也没少画饼。
《队报》爆料，奥利塞这个夏天一心想去皇马。
翻译成人话就是：钱到位了，啥都好说。
转身又跟维尼修斯续了约。
皇马这套玩法太熟了。我不说你不好，我也不说不要你，我就用实际行动告诉你：你不是我的优先级。
最后说句实在话。
这买卖，拜仁血赚。
但最搞笑的还不是皇马。
他们一边传出风声说想要奥利塞，一边直接花了1.4亿欧元从莱比锡砸下了19岁的迪奥曼德。
皇马的操作才是最骚的。
现在最精彩的来了。
这操作我只能说——高，实在是高。
评论区聊聊：如果你是奥利塞，皇马不要你但拜仁给顶薪，你走不走？
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
阿森纳阵中有多名父亲治下的巴西国脚。
小安切洛蒂直言：想赢阿森纳，必须打出近乎完美的比赛。
欧冠阿森纳vs里尔赛前发布会，里尔教练小安切洛蒂做客酋长球场。
他回忆多年前跟随父亲安切洛蒂多次到访此地，感慨万千。
谈到旧部吉马良斯、加布里埃尔，他笑称希望两人明天不在最佳状态。
里尔会尊重枪手实力，同时保留自身风格，给阿森纳制造麻烦。
【球员介绍】
中超五连败后，面对来势汹汹的国安，梅州客家正在苦练防守，争取拿分。
上赛季，两队在工体踢得难解难分，当时，整体不占优势的梅州率先打进两球，但下半场少打一人，最终2比3被逆转；主场则以1比3输球。
返回五华横陂基地后，梅州围绕国安的进攻特点进行了有针对性的防守练习，球队对国安的比赛录像进行了多角度分析，对国安进攻端的队员进行了重点研究。
先做好防守，然后在有机会的时候打好反击，这就是梅州目前能做的。
夏窗即将开启，但梅州在转会市场没有动作，而且，他们近日新增了一条从2025年6月13日开始的转会禁令，被禁止注册3个转会期，如果无法解决，保级难度将大大增加。
输给英博后，教练米兰和全队对比赛进行了复盘，表示当时重心放在了防守端，导致在进攻端有效的进攻很少，特点没发挥出来。米兰告诉球员们要放下包袱，敢打敢拼，发挥出真正的水平。
由于连败，部分队员的信心受到了一定的影响，一场胜利甚至一分都可能提升球队的士气。
“国安现在是中超排第一的队伍，我们最近这段时间肯定是多演练防守。”梅州队长廖均健赛前说。从前14轮得失球情况来看，丢了29球的梅州是失球最多的球队，这和外援中卫莫里斯伤停有关，随着莫里斯的复出，梅州在防守端的硬度有所提升。
对英博的比赛，梅州希望以低位防守对抗，争取拿分，但还是输了球，全场比赛，他们只有两次射门。回到主场，面对实力强劲的国安，虽然更难，但球队还是有拿分的想法。
“现在对我们来讲，最主要的是要做好自己，只有拿出100%的拼劲，才有可能拿到分数，现在，必须全力以赴才有可能结束连败拿分。”廖均健说。
对于梅州来说，好消息是前段时间代表中国香港队打比赛的右后卫茹子楠回归，如无意外，本场应该回归首发。
6月13日，梅州在大连0比1输给了英博，遭遇联赛五连败，加上足协杯输给广西恒宸，他们已经六连败了。
【比赛分析】
兄弟们，今天这条新闻笑死我了。
好在拜仁是真把他当宝。2500万的年薪、2031年的长约、队内核心的地位——这些东西，皇马未必能给。
不对，人家女神好歹回了个“嗯”。皇马这是连“嗯”都没“嗯”。
拜仁主席德雷森、荣誉主席赫内斯、教练孔帕尼，轮番出来表态：不可能，别想了，人是我们的人。
你以为自己是香饽饽，人家可能连闻都没闻一下。
现在拜仁用2500万的年薪把他锁到2031年。
他的团队怎么说的？“他在慕尼黑过得很开心。从长远来看，去挑战新事物是理所当然的。但眼下一切都很好。”
为啥？因为奥利塞的合同到2029年才到期。而且合同里没有解约条款。
是拜仁。
结果呢？皇马压根没搭理他。
至于奥利塞明年还走不走？
世界杯刚失利，想去皇马散散心，结果人家连门都没开。回拜仁一检查身体，发现俱乐部已经把续约合同准备好了，钱堆成山等你签。
这画面你们想象一下：一个24岁的德甲MVP，57场比赛干进去25球外加28次助攻。联赛15球19助攻。欧冠、德甲、世界杯三项赛事助攻全部第一。身价已经飙到1.5亿欧元。
这是人家不要你，我加倍对你好。
身价从5300万涨到1.5亿。
结果主动示好，人家连正眼都没给一个。
第一个赛季50场17球18助。第二个赛季57场25球28助。两个赛季加起来直接参与100粒进球。
你1.4亿买一个19岁的小孩就不满，人家24岁正值巅峰的德甲MVP来了你就满了？
你想走？可以啊。拿钱来砸。低于2亿欧元连谈都别谈。
在笑。
所以兄弟们，这事儿教给我们一个道理：
皇马不要，拜仁可太想要了。
洗洗睡吧。
奥利塞想去皇马，这事儿没毛病。谁不想去更大的平台？谁不想跟姆巴佩做队友？
说到底，这事儿最狠的点在哪？
像不像当年你给女神发消息，女神回了个“嗯”？
然后两手一摊：不好意思啊兄弟，我们前场满了。
你爱去皇马？没事，我拿钱砸到你爱我。
而且拜仁还准备了一笔巨额签字费，据说跟阿方索-戴维斯续约时的2200万欧元差不多。
奥利塞2024年夏天从水晶宫来拜仁的时候，转会费才5300万欧元。
连慌都不带慌一下的。
皇马那边1.4亿买迪奥曼德都喊贵，你让他掏2亿买奥利塞？
你说谁的操作更牛？
连个电话都没打。连门都没敲一下。
满了？
结果饼画好了，锅没了。
人家奥利塞心心念念要去皇马，拜仁高层整个夏天都在干嘛？
两年时间，他给拜仁贡献了什么？
皇马花1.4亿买一个19岁的潜力股。拜仁用5300万买了一个24岁的即战力，两年后成了德甲MVP，还值1.5亿。
那得看续约合同里那个解约条款怎么写了。
有人不把你当回事的时候，千万别死乞白赖。回头看看，可能有人正捧着钱等你呢。
兄弟们，这是什么？
奥利塞现在是啥心情？
拜仁直接拍桌子：续约！合同延长到2031年！年薪从现在的1400万-1500万直接翻倍到2500万欧元！直接对标凯恩和穆西亚拉，队内顶薪！
但现实就是这么残酷。
奥利塞在法国队跟姆巴佩是队友，私下里肯定没少打听皇马的事儿。姆巴佩估计也没少画饼。
《队报》爆料，奥利塞这个夏天一心想去皇马。
翻译成人话就是：钱到位了，啥都好说。
转身又跟维尼修斯续了约。
皇马这套玩法太熟了。我不说你不好，我也不说不要你，我就用实际行动告诉你：你不是我的优先级。
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这买卖，拜仁血赚。
但最搞笑的还不是皇马。
他们一边传出风声说想要奥利塞，一边直接花了1.4亿欧元从莱比锡砸下了19岁的迪奥曼德。
皇马的操作才是最骚的。
现在最精彩的来了。
这操作我只能说——高，实在是高。
评论区聊聊：如果你是奥利塞，皇马不要你但拜仁给顶薪，你走不走？
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
阿森纳阵中有多名父亲治下的巴西国脚。
小安切洛蒂直言：想赢阿森纳，必须打出近乎完美的比赛。
欧冠阿森纳vs里尔赛前发布会，里尔教练小安切洛蒂做客酋长球场。
他回忆多年前跟随父亲安切洛蒂多次到访此地，感慨万千。
谈到旧部吉马良斯、加布里埃尔，他笑称希望两人明天不在最佳状态。
里尔会尊重枪手实力，同时保留自身风格，给阿森纳制造麻烦。
【球员介绍】
中超五连败后，面对来势汹汹的国安，梅州客家正在苦练防守，争取拿分。
上赛季，两队在工体踢得难解难分，当时，整体不占优势的梅州率先打进两球，但下半场少打一人，最终2比3被逆转；主场则以1比3输球。
返回五华横陂基地后，梅州围绕国安的进攻特点进行了有针对性的防守练习，球队对国安的比赛录像进行了多角度分析，对国安进攻端的队员进行了重点研究。
先做好防守，然后在有机会的时候打好反击，这就是梅州目前能做的。
夏窗即将开启，但梅州在转会市场没有动作，而且，他们近日新增了一条从2025年6月13日开始的转会禁令，被禁止注册3个转会期，如果无法解决，保级难度将大大增加。
输给英博后，教练米兰和全队对比赛进行了复盘，表示当时重心放在了防守端，导致在进攻端有效的进攻很少，特点没发挥出来。米兰告诉球员们要放下包袱，敢打敢拼，发挥出真正的水平。
由于连败，部分队员的信心受到了一定的影响，一场胜利甚至一分都可能提升球队的士气。
“国安现在是中超排第一的队伍，我们最近这段时间肯定是多演练防守。”梅州队长廖均健赛前说。从前14轮得失球情况来看，丢了29球的梅州是失球最多的球队，这和外援中卫莫里斯伤停有关，随着莫里斯的复出，梅州在防守端的硬度有所提升。
对英博的比赛，梅州希望以低位防守对抗，争取拿分，但还是输了球，全场比赛，他们只有两次射门。回到主场，面对实力强劲的国安，虽然更难，但球队还是有拿分的想法。
“现在对我们来讲，最主要的是要做好自己，只有拿出100%的拼劲，才有可能拿到分数，现在，必须全力以赴才有可能结束连败拿分。”廖均健说。
对于梅州来说，好消息是前段时间代表中国香港队打比赛的右后卫茹子楠回归，如无意外，本场应该回归首发。
6月13日，梅州在大连0比1输给了英博，遭遇联赛五连败，加上足协杯输给广西恒宸，他们已经六连败了。
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