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📋 赛事摘要
【比赛分析】
欧冠联赛阶段第二轮比赛结束，西甲5队全胜，在五大联赛中表现最佳。
德甲4队2胜1平1负：拜仁客场3-3维京，多特客场0-1博德闪耀，斯图加特客场3-0布拉迪斯拉发，莱比锡1-0埃因霍温。
意甲4队0胜4负：科莫客场2-3费耶诺德，罗马主场3-4皇马，国米主场3-4布鲁日，那不勒斯客场1-3比利亚雷亚尔。
英超5队3胜2负：利物浦客场6-3林茨，阿森纳3-0里尔，曼联0-2马竞，曼城主场2-4巴黎，维拉主场6-0费内巴切。
法甲3队1胜2负：巴黎客场4-2曼城，朗斯0-2葡萄牙体育，里尔客场0-3阿森纳。
西甲5队5胜：皇马客场4-3罗马，巴萨客场4-1加拉塔萨雷，贝蒂斯3-2波尔图，马竞主场2-0曼联，比利亚雷亚尔3-1那不勒斯。
附五大联赛球队表现：
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间11月1日，NBA常规赛，以下是两场比赛的综述。
快船（2-3）：哈登25分10篮板13助攻2抢断2盖帽6失误、鲍威尔23分、祖巴茨22分12篮板、波特14分5篮板、德里克-琼斯11分3篮板3抢断
在上一场5投1中仅得6分之后，文班亚马今日找回状态，20投9中、三分13中4，砍下25分9篮板7助攻5抢断5盖帽，正负值高达+43。这是文班亚马生涯第2次单场砍下至少5分5篮板5助攻5抢断5盖帽的数据，也是NBA历史第23次。文班亚马是历史上第3个不止一次完成5x5的球员，前两人是奥拉朱旺和基里连科。
马刺106-88大胜爵士
马刺（2-3）：文班亚马25分9篮板7助攻5抢断5盖帽、保罗19分10助攻7篮板2抢断、凯尔登13分4篮板、索汉11分5篮板3助攻、马穆凯拉什维利10分
太阳125-119逆转战胜快船
快船新赛季在新球馆三战全败。
爵士（0-5）：塞克斯顿16分3篮板3助攻2抢断、乔治15分5助攻4篮板、科林斯14分11篮板3助攻、菲利波夫斯基12分5篮板
哈登首节连续助攻率领快船早早取得近20分的领先，布克在第三节爆发率领太阳将分差追到仅剩2分。末节，太阳完成反超，关键时刻连中三分锁定胜局。
太阳（4-1）：布克40分5篮板8助攻3抢断、奥尼尔21分7篮板、杜兰特18分5篮板4助攻2盖帽、瑞安-邓恩16分4篮板、努尔基奇11分3篮板、泰厄斯-琼斯7分3篮板11助攻
本场比赛，保罗出战33分钟，13中8砍下19分7篮板10助攻2抢断，正负值高达+37，创下了自己离开火箭以来的最高正负值纪录。此外，保罗以39岁零178天的年龄砍下两双，创马刺队史第二老的两双纪录，仅次于蒂姆-邓（39岁零331天）。
（修楚）
【球员介绍】
“国家队的大门将向所有人敞开，要继续选择表现出色的球员，发掘那些有潜力的球员。接下来，球队还要利用国际比赛日安排友谊赛，包括一个月之后的东亚杯，相信接下来的这些比赛能更好地锻炼球员。”当有记者问及伊万科维奇未来有什么个人安排时，他选择继续谈论国足的未来，“接下来肯定会在选人方面继续推进，此外球队的技战术打法也要进行加强和纠正，相信球队能在正确道路上变得更强，有更好的未来。”
比赛时钟已到伤停补时，18岁的王钰栋走上点球点，深呼吸，他拥有一次改写中国对巴林之战比赛结果的机会。
“首先要感谢现场球迷，都知道我们已经没机会了，但今天依然来了五万多名球迷，感谢他们的支持。今天的比分也算是没有辜负这么多球迷。”赛后，王大雷提到了那次拥抱，“为球队的小朋友们感到高兴，他们才刚刚开始，而我们已经走到快结束的时刻。希望他们接下来能够扛起中国足球的大旗，我也坚信他们能够帮助中国足球越来越好。未来无论我在哪里，都将一如既往地全力支持他们，也希望大家能够多给小朋友们支持。”
对于未来两年没有重大比赛任务的中国男足而言，毫无疑问将继续推进球队的更新换代，招入更多年轻人穿上国家队的战袍。但这项工作由谁来主持，却是一个巨大的问号。教练伊万科维奇是否还会继续执教下去，是当下最受关注之事。就在绝大多数人都认为71岁的克罗地亚人即将离开时，伊万科维奇在赛后的表态让事情看上去并没有那么简单。
说到这里，泪水从大雷的眼角滑落。长达13年的国脚生涯即将走到终点，他比谁都清楚。除了王大雷之外，34岁的颜骏凌和刘殿座，以及33岁的武磊和李磊，也很有可能逐渐淡出国家队。毕竟下一次大赛是2027年亚洲杯，即将步入新周期的国足必须也不得不锻炼更多的年轻球员。
外界并不知晓伊万科维奇与中国足协签订的合同细节。但可以肯定的是，“按阶段成绩决定”的解约条款，其实并不被国际足联和国际体育仲裁庭认可。现在的悬念是伊万科维奇的合同时长究竟是多少。从克罗地亚人在对巴林一战赛前和赛后的公开表态看，他没有离开的主观意愿，也很可能意味着他有留任的客观条件（比如合同时限的保证）。
球场的另一端，队长王大雷从禁区一步一步走向中圈，抬着头，希望看清那一头的情况。王钰栋稳稳地将球送入球门，36岁的王大雷扬起头，双手高举指向天空。王钰栋的进球为国足带来了一场1比0的胜利，让国足最终在世界杯亚洲区预赛十八强赛C组排名第五位，也为第13次冲击世界杯之旅画上了一个意料之内的句号。
从伊万科维奇在赛前和赛后的公开表态看，他没有离开的主观意愿，也很可能意味着他有留任的客观条件。
“总体来看，这次国家队的世预赛之旅有些遗憾，其实我们有机会踢到附加赛，但前面确实有太多比赛因为自身原因而没有踢好。”王大雷表示，国足在本次世预赛其实已经开始了更新换代，多名00后球员已在队里挑起了大梁，“这次世预赛值得总结，更希望队里的年轻球员能够好好吸取经验教训。能参加这样的比赛锻炼价值很大，肯定和中超完全不同，希望他们能尽快到高水平联赛去实现自己的天赋，最终帮助中国队再次打入世界杯。至于我，我当然希望这不是自己的最后一场国家队比赛，只要有需要，我将继续为这支球队拼尽全力。”
就在王大雷接受记者采访时，当选本场比赛最佳的王钰栋正在新闻发布厅享受属于自己的荣耀。“非常高兴打入在国家队的第一个进球，我要感谢队里的老大哥们，他们在生活和训练中都给了我很大帮助，他们都很希望我能在国家队进球。”几分钟后出现在混合采访区的王钰栋坦言，这次世预赛之旅以及最后这个进球将对自己的信心起到巨大的提升作用，“这是我的第一次世预赛之旅，收获很大。至于未来，我觉得还是要少说多做，踏踏实实地做好自己，走好每一步。”
短短数分钟后，终场哨响，王钰栋兴奋地冲到王大雷面前，一个猛子扎入队长的怀中。面带微笑的“大王”熊抱“小王”许久，眼含热泪摸了摸王钰栋的脑袋。这一刻的画面像是一个稍纵即逝的感叹号，让人感慨万千又唏嘘不已。温暖，却短暂。
一个意料之内的句号，一个短暂而温暖的感叹号，最后还留下一个巨大的问号。就此意义而言，第13次冲击世界杯之旅对中国足球的影响，还没有完完全全地结束。
欧冠联赛阶段第二轮比赛结束，西甲5队全胜，在五大联赛中表现最佳。
德甲4队2胜1平1负：拜仁客场3-3维京，多特客场0-1博德闪耀，斯图加特客场3-0布拉迪斯拉发，莱比锡1-0埃因霍温。
意甲4队0胜4负：科莫客场2-3费耶诺德，罗马主场3-4皇马，国米主场3-4布鲁日，那不勒斯客场1-3比利亚雷亚尔。
英超5队3胜2负：利物浦客场6-3林茨，阿森纳3-0里尔，曼联0-2马竞，曼城主场2-4巴黎，维拉主场6-0费内巴切。
法甲3队1胜2负：巴黎客场4-2曼城，朗斯0-2葡萄牙体育，里尔客场0-3阿森纳。
西甲5队5胜：皇马客场4-3罗马，巴萨客场4-1加拉塔萨雷，贝蒂斯3-2波尔图，马竞主场2-0曼联，比利亚雷亚尔3-1那不勒斯。
附五大联赛球队表现：
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间11月1日，NBA常规赛，以下是两场比赛的综述。
快船（2-3）：哈登25分10篮板13助攻2抢断2盖帽6失误、鲍威尔23分、祖巴茨22分12篮板、波特14分5篮板、德里克-琼斯11分3篮板3抢断
在上一场5投1中仅得6分之后，文班亚马今日找回状态，20投9中、三分13中4，砍下25分9篮板7助攻5抢断5盖帽，正负值高达+43。这是文班亚马生涯第2次单场砍下至少5分5篮板5助攻5抢断5盖帽的数据，也是NBA历史第23次。文班亚马是历史上第3个不止一次完成5x5的球员，前两人是奥拉朱旺和基里连科。
马刺106-88大胜爵士
马刺（2-3）：文班亚马25分9篮板7助攻5抢断5盖帽、保罗19分10助攻7篮板2抢断、凯尔登13分4篮板、索汉11分5篮板3助攻、马穆凯拉什维利10分
太阳125-119逆转战胜快船
快船新赛季在新球馆三战全败。
爵士（0-5）：塞克斯顿16分3篮板3助攻2抢断、乔治15分5助攻4篮板、科林斯14分11篮板3助攻、菲利波夫斯基12分5篮板
哈登首节连续助攻率领快船早早取得近20分的领先，布克在第三节爆发率领太阳将分差追到仅剩2分。末节，太阳完成反超，关键时刻连中三分锁定胜局。
太阳（4-1）：布克40分5篮板8助攻3抢断、奥尼尔21分7篮板、杜兰特18分5篮板4助攻2盖帽、瑞安-邓恩16分4篮板、努尔基奇11分3篮板、泰厄斯-琼斯7分3篮板11助攻
本场比赛，保罗出战33分钟，13中8砍下19分7篮板10助攻2抢断，正负值高达+37，创下了自己离开火箭以来的最高正负值纪录。此外，保罗以39岁零178天的年龄砍下两双，创马刺队史第二老的两双纪录，仅次于蒂姆-邓（39岁零331天）。
（修楚）
【球员介绍】
“国家队的大门将向所有人敞开，要继续选择表现出色的球员，发掘那些有潜力的球员。接下来，球队还要利用国际比赛日安排友谊赛，包括一个月之后的东亚杯，相信接下来的这些比赛能更好地锻炼球员。”当有记者问及伊万科维奇未来有什么个人安排时，他选择继续谈论国足的未来，“接下来肯定会在选人方面继续推进，此外球队的技战术打法也要进行加强和纠正，相信球队能在正确道路上变得更强，有更好的未来。”
比赛时钟已到伤停补时，18岁的王钰栋走上点球点，深呼吸，他拥有一次改写中国对巴林之战比赛结果的机会。
“首先要感谢现场球迷，都知道我们已经没机会了，但今天依然来了五万多名球迷，感谢他们的支持。今天的比分也算是没有辜负这么多球迷。”赛后，王大雷提到了那次拥抱，“为球队的小朋友们感到高兴，他们才刚刚开始，而我们已经走到快结束的时刻。希望他们接下来能够扛起中国足球的大旗，我也坚信他们能够帮助中国足球越来越好。未来无论我在哪里，都将一如既往地全力支持他们，也希望大家能够多给小朋友们支持。”
对于未来两年没有重大比赛任务的中国男足而言，毫无疑问将继续推进球队的更新换代，招入更多年轻人穿上国家队的战袍。但这项工作由谁来主持，却是一个巨大的问号。教练伊万科维奇是否还会继续执教下去，是当下最受关注之事。就在绝大多数人都认为71岁的克罗地亚人即将离开时，伊万科维奇在赛后的表态让事情看上去并没有那么简单。
说到这里，泪水从大雷的眼角滑落。长达13年的国脚生涯即将走到终点，他比谁都清楚。除了王大雷之外，34岁的颜骏凌和刘殿座，以及33岁的武磊和李磊，也很有可能逐渐淡出国家队。毕竟下一次大赛是2027年亚洲杯，即将步入新周期的国足必须也不得不锻炼更多的年轻球员。
外界并不知晓伊万科维奇与中国足协签订的合同细节。但可以肯定的是，“按阶段成绩决定”的解约条款，其实并不被国际足联和国际体育仲裁庭认可。现在的悬念是伊万科维奇的合同时长究竟是多少。从克罗地亚人在对巴林一战赛前和赛后的公开表态看，他没有离开的主观意愿，也很可能意味着他有留任的客观条件（比如合同时限的保证）。
球场的另一端，队长王大雷从禁区一步一步走向中圈，抬着头，希望看清那一头的情况。王钰栋稳稳地将球送入球门，36岁的王大雷扬起头，双手高举指向天空。王钰栋的进球为国足带来了一场1比0的胜利，让国足最终在世界杯亚洲区预赛十八强赛C组排名第五位，也为第13次冲击世界杯之旅画上了一个意料之内的句号。
从伊万科维奇在赛前和赛后的公开表态看，他没有离开的主观意愿，也很可能意味着他有留任的客观条件。
“总体来看，这次国家队的世预赛之旅有些遗憾，其实我们有机会踢到附加赛，但前面确实有太多比赛因为自身原因而没有踢好。”王大雷表示，国足在本次世预赛其实已经开始了更新换代，多名00后球员已在队里挑起了大梁，“这次世预赛值得总结，更希望队里的年轻球员能够好好吸取经验教训。能参加这样的比赛锻炼价值很大，肯定和中超完全不同，希望他们能尽快到高水平联赛去实现自己的天赋，最终帮助中国队再次打入世界杯。至于我，我当然希望这不是自己的最后一场国家队比赛，只要有需要，我将继续为这支球队拼尽全力。”
就在王大雷接受记者采访时，当选本场比赛最佳的王钰栋正在新闻发布厅享受属于自己的荣耀。“非常高兴打入在国家队的第一个进球，我要感谢队里的老大哥们，他们在生活和训练中都给了我很大帮助，他们都很希望我能在国家队进球。”几分钟后出现在混合采访区的王钰栋坦言，这次世预赛之旅以及最后这个进球将对自己的信心起到巨大的提升作用，“这是我的第一次世预赛之旅，收获很大。至于未来，我觉得还是要少说多做，踏踏实实地做好自己，走好每一步。”
短短数分钟后，终场哨响，王钰栋兴奋地冲到王大雷面前，一个猛子扎入队长的怀中。面带微笑的“大王”熊抱“小王”许久，眼含热泪摸了摸王钰栋的脑袋。这一刻的画面像是一个稍纵即逝的感叹号，让人感慨万千又唏嘘不已。温暖，却短暂。
一个意料之内的句号，一个短暂而温暖的感叹号，最后还留下一个巨大的问号。就此意义而言，第13次冲击世界杯之旅对中国足球的影响，还没有完完全全地结束。
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